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但毛利率的提升也会提升公司2012年的业绩水平

归档日期:09-08       文本归类:异颖草属      文章编辑:爱尚语录

  (4)即使2011年、2012年收入预测存在下行风险,但毛利率的提升也会提升公司2012年的业绩水平,使2012年EPS在我们预测为1.55元的基础上提升7.1%即0.110元,达到1.66元(考虑了2011-2012收入预测向下的调整)。一旦糖蜜价格确定,我们将正式调整我们的盈利预测。

  (3)2012年毛利率有望回升至接近历史高点的38.68%。根据我们的测算,若2012年糖蜜平均价格下降25%,即从1200元/吨下降到900元/吨,同时其他COGS中的组成部分根据CPI调整提高5%,则2012年毛利率会相对2011年提升5.92个百分点,达到38.68%。

  我们的观点:糖蜜价格下降是大概率事件,有望降低到800-900元/吨一线,从而大幅提升毛利率水平。

  (1)目前在博弈阶段,大宗价格正在谈判。糖厂榨季已经开启3周,大规模糖蜜交易还未开始,仅有小批量的糖蜜在1000-1100成交。糖厂目前已经进入与酒精厂和酵母厂的博弈阶段!(2)整体看,糖蜜价格下降是大概率事件。从整体情况看,食用酒精的重要原料玉米和木薯价格已经开始下降,从生产的经济性角度看,用玉米和木薯生产酒精的利润已经大大高于糖蜜;从产品价格角度看,食用酒精价格会随着原料的下降而下降,从而进一步压缩糖蜜酒精的盈利空间,使酒精厂对糖蜜的需求降低,原料上对糖蜜的供应更加充裕。从石油价格上看,全球经济收缩不支持高油价形成,燃料乙醇价格的下行压力较大,使燃料乙醇对玉米和木薯的需求会有所降低。

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